أسهم من ذهب للشراء من انخفاض

استمر تصحيح أسهم الذهب طوال عام 2026، وهو يقترب أخيراً من نضجه.

والأرجح أن التصحيح انتهى فعلياً في يوليو الماضي، غير أن التراجع الذي أعقب موجة الصعود الصيفية لا يوحي بذلك. دعونا نلقي نظرة تقنية سريعة، ثم نتناول بعض الاعتبارات الأساسية.

التحليل الفني اليومي لمؤشر HUI

تُقاس شبكة فيبوناتشي الزرقاء على الرسم البياني اليومي لمؤشر HUI انطلاقاً من القاع المسجل في ديسمبر 2024 (غير مرئي في هذا الرسم)، فيما تُقاس شبكة فيبوناتشي البرتقالية من القاع المسجل هذا الصيف.

تراجع المؤشر بنسبة 38% من موجة الصعود الكبرى طويلة الأمد المنطلقة من عام 2024، وبنسبة 62% من موجة الصعود الصيفية. كما لا يزال محاصراً داخل قناة هابطة، ويفقد مستوى دعم إضافياً.

بيد أن قطاع أسهم الذهب يتسم بتقلبات حادة، وكما سيتضح أدناه، وكما أشرنا في نشرة NFTRH منذ أشهر، فإن المعطيات الأساسية الكلية ليست مواتية بعد.

لذا، فمن المحتمل، بل ربما من المرجح، أن يزور مؤشر HUI منطقة تصحيح 50% وفق الشبكة الزرقاء، مما سيُشكّل اختباراً قوياً لقاع الصيف. وتجدر الإشارة إلى أن مؤشر HUI لا يُظهر فجوات سعرية، إلا أن الرسم البياني لـ GDX يُظهرها. إذ تبقى فجوات مفتوحة في GDX حتى المنطقة التي تتوافق مع إعادة اختبار مستويات الصيف.

في المقابل، هل يمكن لمؤشر HUI أن يرتد من قاع القناة نحو سقفها؟ بالتأكيد. وما أفضل هذا السيناريو لمعاقبة من يراهنون على الهبوط! غير أن الوضع لا يزال في نطاق التصحيح بشكل واضح، حتى يُسجّل قاعاً هابطاً واضحاً مع انعكاس، أو يكسر منطقة الاكتظاظ عند سقف القناة والمتوسط المتحرك لـ 200 يوم والمقاومة المرتبطة به، وكلها تتمركز في نطاق 760-770.

أساسيات أسهم الذهب

لا تحتاج إلى أكثر من النظر في هذا الرسم البياني الذي يعكس العلاقة بين منتج التعدين الذهبي وأحد أبرز مدخلات تكاليف التعدين، لتدرك أن الوضع الراهن غير مواتٍ. لا مجال للتذمر بأن السبب هو الحرب أو ترامب أو هذا أو ذاك؛ فالحقيقة أن نسبة الذهب إلى النفط (GOR) تتسم حالياً بطابع هابط واضح. ولا شك أن أسهم الذهب في طور تسعير هذا الواقع الآن.

تسجّل نسبة GOR (وهي في هذه الحالة GLD / USO) مستويات قياسية جديدة للهبوط. وكذلك الحال بالنسبة لهذه المرحلة من تصحيح أسهم الذهب. المنطق أمر بالغ الأهمية، لأنه حين تنعكس هذه النسبة صعوداً فستكون الفرصة أكثر إشراقاً. أتوقع أن تتعافى نسبة GOR بقوة في عام 2027، إن لم يكن قبل ذلك.

أوليت اهتماماً كبيراً لمنحنى العائد الذي يديره بيسنت وورش… دعونا نسميه "إدارة" منحنى العائد، على مدار الشهرين الماضيين، بدءاً من أغسطس: Operation Twist 2.0? Bessent & Warsh Work the Yield Curve.

حسناً، بعد كل الضجيج حول ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل جامح…

…قد نكون أخيراً أمام تسطّح "غولديلوكس" للمنحنى، مع تعافي السندات طويلة الأجل وإبقاء الاحتياطي الفيدرالي على موقفه المتشدد من سعر الفائدة، مما يُضغط على الطرف القصير من المنحنى.

كل ذلك في رأيي جزء من الخطة. ومن المتوقع أيضاً أن يكون أمراً مؤقتاً، جرى هندسته كما حدث قبيل انتخابات التجديد النصفي. وتسطّح "غولديلوكس" عادةً ليس في صالح الذهب بشكل خاص.

تضافر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات "الحقيقي" مع تشدد الاحتياطي الفيدرالي ليُشكّلا ضربة مزدوجة للذهب، الذي صمد في الواقع بشكل أفضل مما كان متوقعاً في ظل هذه البيئة الكلية الصعبة، وإن كانت مُصطنعة إلى حد ما.

أسهم ذلك في اختراق مؤشر الدولار الأمريكي لقاعدته صعوداً. غير أن الدولار سيصطدم بمقاومة ملحوظة فوق مستوى 103.00، وهو ما ينبغي أخذه بعين الاعتبار في المرحلة المقبلة.

خلاصة القول

ننتظر إشارات متعددة تُؤكد انتهاء تصحيح أسهم الذهب، وهي مزيج من الإشارات الفنية والأساسية القطاعية (كنسبة الذهب إلى النفط) والأساسية الكلية (كالعوائد "الحقيقية" ومنحنى العائد وغيرها).

كل شيء قابل للتغيير في أي وقت، لكن الوضع حتى اليوم هو ما وُصف أعلاه. ثمة عوامل متحركة عدة، لكنها ليست معقدة.

وبينما أحتفظ شخصياً ببعض المراكز في شركات الاستكشاف والعائدات التي لم أرغب في التخلص منها (وأتحمل تراجعاً معتدلاً مقبولاً في محفظتي جراء ذلك)، فإن نشرة NFTRH ومشتركيها كانوا مستعدين جيداً طوال الوقت، لأننا لا نُعوّل على الأمل أو الهتاف أو الشكوى، بل نسعى فقط إلى التعامل مع ما يجري على أرض الواقع.

ما جرى بدأ في يناير تصحيحاً ضرورياً، وتطور بما يتسق مع الأساسيات الضعيفة. ينبغي أن يكون عام 2027 مختلفاً تماماً، مع فرص محتملة في الربع الرابع من عام 2026. Now، ومع جرعة وافرة من الصبر، يبدأ الجزء الممتع.