التصفية الخادعة للأسهم الأمريكية بقطاع التكنولوجيا

تراجع قطاع التكنولوجيا (XLK) بنسبة 5.3% خلال الأسبوعين الماضيين، غير أن هذا الرقم لا يعكس الصورة الكاملة. إذ ارتفعت آبل (NASDAQ:AAPL) ومجموعة مايكروسوفت (NASDAQ:MSFT)، وهما من أكبر مكوناته، بأكثر من 2% خلال الفترة ذاتها، فيما واكبت Google (NASDAQ:GOOGL) وMeta (NASDAQ:META) تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ 1.5%. وتمركز الضرر الأكبر في قطاع أشباه الموصلات، حيث هبط مؤشر SOX لأشباه الموصلات بأكثر من 11%. وضمن هذا المؤشر، انخفضت Nvidia (NASDAQ:NVDA) بنسبة 8.5%، وتراجعت أدفانسد مايكرو ديفايسز (NASDAQ:AMD) بنسبة 16.6%، فيما خسرت شركة ميكرون تيكنولوجي (NASDAQ:MU) 18.2%. وهكذا يبلغ الفارق في الأداء بين آبل وشركة ميكرون تيكنولوجي 21 نقطة، على الرغم من انتمائهما إلى القطاع نفسه.

يتمحور القلق الذي يثقل كاهل أشباه الموصلات حول تصاعد صعوبات التمويل لدى عملاء من أمثال CoreWeave (NASDAQ:CRWV) وOracle (NYSE:ORCL). فلا آبل ولا مجموعة مايكروسوفت تعتمدان على مشغّل مراكز بيانات يلجأ إلى الاستدانة لتمويل مشتريات وحدات معالجة الرسوميات (GPU). أما شركة ميكرون تيكنولوجي وأدفانسد مايكرو ديفايسز فوضعهما مختلف. وحين ارتفع عائد سندات CoreWeave إلى 15%، وتراجعت أسهمها 12% إضافية يوم الجمعة، وقع ثقل إعادة تسعير السوق على الشركات الموردة لأجهزة الذكاء الاصطناعي، لا على الشركات التي تبيع خدماته. وتقع Nvidia في منتصف الطريق، وهو ما يفسّر تراجعها بنسبة 8.5% تقريباً.

تجدر الإشارة إلى أن تراجع شركة ميكرون تيكنولوجي يعود جزئياً إلى مخاوف التمويل، لكنه يرتبط أيضاً بتقارير تفيد بأن شركة CXMT الصينية تقترب من سدّ الفجوة في مجال الذاكرة.

قد لا يكون وصف ما يجري بأنه تصحيح تقني واسع النطاق القراءةَ الأدق للسوق. فالسوق يُميّز بين الشركات التي تعتمد إيراداتها على بنية تحتية ممولة بالدين، وتلك التي لا تعتمد عليها. وكما يتضح في الرسم البياني أدناه، كلما تحركنا نزولاً في مخطط الأداء خلال أسبوعين نحو دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي — من أجهزة المستهلكين، إلى البرمجيات، فالإعلانات، ثم متوسط القطاع، وصولاً إلى الرقائق ذاتها — يتضح أن السوق صنّف هذه الشركات وفق مدى تعرضها لتمويل إنشاء مراكز البيانات بالدين.

ما الذي يستحق المتابعة اليوم

نتائج الأرباح

الاقتصاد

أسبوعان غيّرا ملامح المشهد

ما أكبر الفارق الذي يصنعه أسبوعان. قبل أسبوعين، كتبنا في تعليقنا اليومي ما يلي:

كما أشرنا، لن تدوم هذه الارتباطات السلبية الحادة والتشتت الواسع طويلاً؛ غير أن انخفاض العوائد قد يكون ضرورياً لإجبار السوق على التدوير.

في ذلك الوقت، كانت قطاعات السلع الأساسية وصناديق الاستثمار العقاري والمرافق، من بين أخرى، في منطقة تشبّع بيعي حاد، في حين كان قطاع التكنولوجيا في منطقة تشبّع شرائي مفرط. وكان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قد بلغ ذروته عند 5.34% في اليوم السابق لذلك التعليق. ومنذ ذلك الحين، انخفض العائد 25 نقطة أساس؛ وكما نوضح أدناه، باتت أسهم السلع الأساسية والرعاية الصحية في منطقة تشبّع شرائي، وتحرّكت كثير من القطاعات المتأخرة نحو قيمها العادلة، فيما أصبح قطاع التكنولوجيا ثاني أكثر القطاعات تشبعاً بالبيع. وقد أسهم انخفاض العوائد بلا شك في دفع عجلة التدوير، لكن المخاوف المتجددة بشأن تمويل الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي تُغذّي التحول نحو الأسهم الأكثر أماناً.

إن فهم الأسهم الرائدة والمتأخرة يساعدنا على تحديد ما ينبغي مراقبته خلال الأسابيع المقبلة. في المقام الأول، ستكون نتائج الأرباح، ولا سيما لكبرى شركات التكنولوجيا وما يرافقها من توجيهات وتعليقات، عاملاً بالغ الأهمية. فهل ستُقرّ هذه الشركات بمخاوف المستثمرين، أم ستبقى على تفاؤلها المفرط؟ ثانياً، يبرز دور الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ لا يتوقع السوق رفع الفائدة الأسبوع المقبل. فإن خالف الاحتياطي الفيدرالي توقعات السوق، فكيف سيؤثر ذلك على العوائد وفي نهاية المطاف على الأسهم التي حققت أداءً متميزاً مؤخراً؟ والأهم من ذلك، كيف سيصف الاحتياطي الفيدرالي موقفه من السياسة النقدية، وما الذي يعنيه ذلك للسياسة المستقبلية؟

تغريدة اليوم

المقال الأصلي